新凤鸣集团股份有限公司 公诱骗行可转移公司债券                www.lhratings.com            联合〔2024〕3130 号   联结伙信评估股份有限公司通过对新凤鸣集团股份有限公司主 体过火关系债券的信用情景进行追踪分析和评估，细目保管新凤鸣 集团股份有限公司主体始终信用品级为 AA，“凤 21 转债”信用等 级为 AA，评级瞻望为踏实。   特此公告                        联结伙信评估股份有限公司                        评级总监：                         二〇二四年五月二十九日                                追踪评级证明   |   2              声    明   一、本证明是联结伙信基于评级方法和评级要津得出的解发放表之日的 颓败主张述说，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及关系分析为联结伙信 基于关系信息和良友对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实述说或鉴证主张。联结伙信有充分事理保证所出具的评级证明顺从了真 实、客不雅、公说念的原则。鉴于信用评级工作特色及受客不雅条件影响，本证明 在良友信息获取、评级方法与模子、改日事项预测评估等方面存在局限性。   二、本证明系联结伙信遴选新凤鸣集团股份有限公司（以下简称“该公 司”）请托所出具，除因本次评级事项联结伙信与该公司组成评级请托关系 外，联结伙信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级行径颓败、客不雅、公 正的关联关系。   三、本证明援用的良友主要由该公司或第三方关系主体提供，联结伙信 履行了必要的尽责拜谒义务，但对援用良友的简直性、准确性和好意思满性不作 任何保证。联结伙信合理采信其他专科机构出具的专科主张，但联结伙信不 对专科机构出具的专科主张承担任何工作。   四、本次追踪评级散伙自本证明出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；凭证追踪评级的论断，在灵验期内评级散伙有可能发生变化。联结伙信 保留对评级散伙给以调治、更新、圮绝与取销的权益。   五、本证明所含评级论断和关系分析不组成任何投资或财务提出，况且 不应当被视为购买、出售或执有任何金融居品的保举主张或保证。   六、本证明不可取代任何机构或个东说念主的专科判断，联结伙信分歧任何机 构或个东说念主因使用本证明及评级散伙而导致的任何损失认真。   七、本证明所列示的主体评级及关系债券或证券的追踪评级散伙，不得 用于其他债券或证券的刊行行径。   八、本证明版权为联结伙信统统，未经籍面授权，严禁以任何体式/形式 复制、转载、出售、发布或将本证明任何内容存储在数据库或检索系统中。   九、任何机构或个东说念主使用本证明均视为依然充分阅读、贯串并快活本声 明要求。                         新凤鸣集团股份有限公司           公诱骗行可转移公司债券 2024 年追踪评级证明              项   目                  本次评级散伙       前次评级散伙         本次评级时候        新凤鸣集团股份有限公司                   AA/踏实         AA/踏实             凤 21 转债                  AA/踏实         AA/踏实 评级不雅点         追踪期内，新凤鸣集团股份有限公司（以下简称“公司”）仍以民用涤纶长丝的研发、坐蓐和销售，以及涤纶长           丝主要原材料 PTA（精对苯二甲酸）的坐蓐为主营业务，限度上风依然显耀。2023 年，公司化纤业务产能执续推广，           主营业务收入增长，受益于原材料价钱回落及化纤居品景气度树立，公司盈利才调种植。2024 年一季度，公司时势总           体踏实向好。公司在建技俩投资限度大，面对较大本钱支拨压力，辩论到技俩围绕公司现存主业建设，改日公司在 PTA           和涤纶长丝范围竞争力有望进一步种植。财务方面，跟着计算限度扩大，散伙 2023 年末，公司钞票、债务限度同比增           长。2023 年，公司兑现扭亏，计算行径产生的现款大幅净流入，带动举座偿债才调方针均昭着改善。追踪期内，公司           计算获现对“凤 21 转债”依然有很强的保险才调。              个体调治：无。              外部支执调治：无。 评级瞻望         追踪期内，公司在计算限度、产业配套及财务情景等方面仍保执显耀上风，具有较强的可执续计算才调，改日，           跟着公司涤纶及 PTA 关系产能接踵落地，公司有望保执其计算竞争上风。辩论到“凤 21 转债”已进入转股期，改日           若债券转为公司股票，故意于公司本钱实力的种植和债务职守的减轻。详细来看，公司信用情景有望保执踏实。              可能引致评级上调的敏锐性身分：化纤行业执续向好，公司新增产能充分开释，居品价差处于较高水平。              可能引致评级下调的敏锐性身分：下流纺织行业景气度执续低迷，公司净利润一语气出现大幅亏空；公司本钱性支           出压力过大导致债务职守昭着加大或其他导致信用水平显耀下跌的身分。 上风 ? 公司化纤及石化业务不时保执显耀的限度上风。散伙 2023 年底，公司 PTA 产能 500 万吨/年，涤纶长丝和短纤产能分别增至 740 万吨   /年和 120 万吨/年，限度上风显耀。同期公司在浙江独山动力有限公司年产 500 万吨 PTA 产能的基础上在建年产 540 万吨 PTA 产能，   为公司涤纶长丝坐蓐提供原料保险。 ? 追踪期内，       公司居品产销量增长带动营业总收入有所增长，     2023 年，公司兑现营业总收入 614.69 亿元，同比增长 21.03%；                           事迹兑现扭亏。   公司事迹兑现扭亏，兑现利润总额 11.74 亿元，主要系公司产销量增长及居品价差扩大所致。公司营业利润率为 5.55%，同比提高 2.02   个百分点。 温煦 ? 债务限度执续增长，债务职守有所加重。跟着公司在建技俩的执续推动及新增产能的投产，公司技俩建设及营运资金融资需求执续增   加。散伙 2023 年底，公司一说念债务 237.32 亿元，较年头增长 11.79%。从债务方针来看，散伙 2023 年底，公司钞票欠债率、一说念债务   本钱化比率和始终债务本钱化比率分别为 62.79%、58.56%和 39.00%。 ? 公司在建技俩投资限度大，面对较大本钱支拨压力，散伙 2023 年底，公司主要在建技俩总投资额为 96.46 亿元，已完成投资 36.74 亿   元，改日推测资金参加 59.72 亿元，面对本钱支拨压力较大。公司现在产业依然蚁合在 PTA 和聚酯纤维范围，同期公司挑升参与进取   游产业链的延迟，或将面对大额本钱支拨需求。                                                            追踪评级证明        |    1 本次评级使用的评级方法、模子 评级方法      化工企业信用评级方法 V4.0.202208 评级模子      化工企业主体信用评级模子（打分表） V4.0.202208 注：上述评级方法和评级模子均已在联结伙信官网公开知道 本次评级打分表及散伙   评价内容        评价散伙        风险身分               评价要素                  评价散伙                                           宏不雅和区域风险                       2                           计算环境                                              行业风险                       3   计算风险           B                           基础教育                       2                          本人竞争力               企业料理                       2                                              计算分析                       2                                              钞票质地                       1                            现款流               盈利才调                       3   财务风险           F2                          现款流量                       1                                        本钱结构                             2                                        偿债才调                             2                        引导评级                                             aa 个体调治身分：--                                                               --                       个体信用品级                                            aa 外部支执调治身分：--                                                             --                        评级散伙                                             AA 注：计算风险由低至高辞别为 A、B、C、D、E、F 共 6 个品级，各级因子评价辞别为 6 档，1 档最佳，6 档最差； 财务风险由低至高辞别为 F1－F7 共 7 个品级，各级因子评价辞别为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务方针为近三年 加权平均值；通过矩阵分析模子得到引导评级散伙 主要财务数据                                  合并口径       项   目             2022 年               2023 年              2024 年 3 月 现款类钞票（亿元）                         65.60                84.74                 145.51 钞票总额（亿元）                         413.08               451.40                 546.57 统统者权益（亿元）                        157.04               167.97                 170.72 短期债务（亿元）                         114.81               129.91                 228.45   2022－2023 年公司现款流情况 始终债务（亿元）                          97.49               107.41                 106.47 一说念债务（亿元）                         212.29               237.32                 334.92 营业总收入（亿元）                        507.87               614.69                 144.52 利润总额（亿元）                          -4.66                11.74                   3.09 EBITDA（亿元）                        28.61                48.85                     -- 计算性净现款流（亿元）                       31.85                36.59                 -17.12 营业利润率（%）                           3.53                 5.55                   5.59 净钞票收益率（%）                         -1.31                 6.47                     -- 钞票欠债率（%）                          61.98                62.79                  68.76 一说念债务本钱化比率（%）                      57.48                58.56                  66.24 流动比率（%）                           78.37                86.67                  87.88 计算现款流动欠债比（%）                      20.96                21.80                     -- 现款短期债务比（倍）                         0.57                 0.65                   0.64 EBITDA 利息倍数（倍）                     3.51                 5.54                     -- 一说念债务/EBITDA（倍）                     7.42                 4.86                     --   2022－2023 年底公司债务情况                               公司本部口径       项   目                   2022 年                           2023 年 钞票总额（亿元）                                  118.75                             143.24 统统者权益（亿元）                                  89.51                             102.52 一说念债务（亿元）                                   28.43                              39.26 营业总收入（亿元）                                   5.44                              41.86 利润总额（亿元）                                    6.37                               3.04 钞票欠债率（%）                                   24.62                              28.43 一说念债务本钱化比率（%）                               24.11                              27.69 流动比率（%）                                        *                                  * 计算现款流动欠债比（%）                               -1.83                             102.39 注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计，公司未知道 2024 年一季度公司本部财务报表；2. 本证明中部分合 计数与各相加数之和在余数上存在差异，系四舍五入形成；除越过阐发外，均指东说念主民币；3. 合并口径的始终应付款 中的有息部分纳入始终债务核算；4.. “--”默示数据不适用，“*”默示数据过大或过小 良友开始：联结伙信凭证公司财务证明整理                                                                                              追踪评级证明        |   2 追踪评级债项大概      债券简称              刊行限度                  债券余额              到期兑付日                     格外要求     凤 21 转债            25.00 亿元             249994.40 万元       2027/04/08                   -- 注：上述债券仅包括由联结伙信评级且散伙评级时点尚处于存续期的债券 良友开始：联结伙信整理 评级历史   债项简称        债项评级散伙     主体评级散伙             评级时候           技俩小组                   评级方法/模子              评级证明                                                                            化工企业信用评级方法 V4.0.202208   凤 21 转债      AA/踏实       AA/踏实        2023/05/25         张垌 周婷                                       阅读全文                                                                         化工企业主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                            化工企业信用评级方法 V3.0.201907   凤 21 转债      AA/踏实       AA/踏实        2020/11/25         任贵永 樊想                                      阅读全文                                                                           化工企业主体信用评级模子 V3.0.201907 注：上述历史评级技俩的评级证明通过证明连续可查阅 良友开始：联结伙信整理 评级技俩组 技俩认真东说念主：张 垌         zhangtong@lhratings.com 技俩组成员：邓淇匀 dengqy@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com       网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696                 传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                        追踪评级证明          |   3 一、追踪评级原因     凭证关联规则要求，按照联结伙信评估股份有限公司（以下简称“联结伙信”）对于新凤鸣集团股份有限公司（以下简称“公司”）及 其关系债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况     散伙 2023 年底，公司总股本为 152947.00 万股，当然东说念主庄奎龙径直执有公司 22.07%的股权，盘曲执有公司 25.46%的股权；当然东说念主屈 凤琪执有公司 6.65%的股权，庄奎龙与屈凤琪为佳耦关系；当然东说念主庄耀中盘曲执有公司 3.45%的股权，庄奎龙与庄耀中为父子关系。因此， 庄奎龙、屈凤琪和庄耀中为公司的骨子禁止东说念主，共计执有公司 57.63%的股权。凭证公司最新公告，散伙 2024 年 3 月 31 日，庄奎龙累计 质押 6200.00 万股，占其执有公司股份总额的 18.37%，占公司总股本的 4.05%。     公司主要居品为种种民用涤纶长丝和涤纶短纤，包括了以 POY、FDY、DTY 为主的涤纶长丝和棉型、水刺、涡流纺、三维中空、彩 纤等类型的涤纶短纤，按照联结伙信行业分类设施辞别为化工行业。     散伙 2023 年底，公司本部内设坐蓐料理部、原料供应部、销售部、法务部、安环部、财务部等 16 个职能部门（见附件 1-2），公司拥 有职工 16749 东说念主。     散伙 2023 年底，公司合并钞票总额 451.40 亿元，统统者权益 167.97 亿元（含少数股东权益 0.01 亿元）；2023 年，公司兑现营业总收 入 614.69 亿元，利润总额 11.74 亿元。     公司注册地址：浙江省桐乡市洲泉工业区德胜路 888 号；法定代表东说念主：庄耀中。 三、债券大概及召募资金使用情况     散伙 2024 年 3 月底，公司由联结伙信评级的存续债券见下表，召募资金已一说念使用结束，                                                 “凤 21 转债”的开动转股价钱为 16.60 元/ 股。因公司实施年度利润分拨决策，散伙 2024 年 3 月底，转股价钱已调治为 16.25 元/股，累计共有 56000.00 元“凤 21 转债”已转移成 公司股票，累计转股数为 3382 股，占可转债转股前公司已刊行股份总额的 0.0002%。追踪期内，可转债肤浅付息。                         图表 1 • 散伙 2024 年 3 月底公司由联结伙信评级的存续债券大概           债券简称        刊行金额（亿元）         债券余额（万元）           起息日              期限 凤 21 转债                        25.00         249994.40   2021/04/08        6年 良友开始：联结伙信整理 四、宏不雅经济和计谋环境分析 逆周期调控。货币计谋两次降准、两次降息，领受结构性器具针对性降息，裁减实体经济融资成本，杰出肃肃、精确。针对价钱走弱和化 债工作，财政计谋愈加积极灵验，刊行越过国债和格外再融资债券，支执经济跨周期发展。宏不雅计谋效力加速当代化产业体系建设，聚焦 促进民营经济发展壮大、深入本钱市集革命、加速数字要素基础设施建设。为打法房地产供求新场地，优化房地产调控计谋、加强房地产 行业的流动性支执。 长 6.3%、三季度增长 4.9%、四季度增长 5.2%。信用环境方面，2023 年社融限度与口头经济增长基本匹配，信贷结构不休优化，关联词住户 融资需求总体仍偏弱。银行间市集流动性举座偏紧，实体经济融资成本缓慢下跌。 房地产投资有望企稳的布景下固定钞票投资增速可能回升，出口受国外进入降息周期拉动有较大可能兑现以好意思元计价的正增长。2024 年， 肃肃的货币计谋强调生动戒指、精确灵验，推测中央财政将遴选积极措施打法周期身分，赤字率或将保执在 3.5%傍边。总体看，中国 2024 年全年经济增长预期将保管在 5%傍边。好意思满版宏不雅经济与计谋环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2023 年年报）                                                      》。                                                                       追踪评级证明    |   4 五、行业分析 业下流地产建筑、汽车和家电制造、纺织服装等行业阐发不一，对细分行业的需求拉动各别，导致细分化工行业利润分化昭着。具体来看， 化纤方面，2023 年，化学纤维各品种产量均兑现了不同比例的增长，化学纤维末端需求有所改善，化学纤维利润总额同比增长，举座利润 有所树立。其中，涤纶长丝和氨纶行业产能推广昭着，现在行业举座供大于求的情况仍然存在，但主要扩产企业多为龙头企业，行业蚁合 度大幅种植，推测改日几年跟着行业供应增速的下跌，行业供需形式将得到一定改善。粘胶短纤行业受连年来利润亏空影响，业内险些无 扩产产能，现在粘胶纤维价钱处于历史平均水平，行业盈利性受需求端影响较为昭着。好意思满版行业分析详见《2024 年化工行业分析》。 六、追踪期主要变化 （一）基础教育   散伙 2023 年底，公司总股本为 152947.00 万股，庄奎龙、屈凤琪和庄耀中为公司的骨子禁止东说念主，共计执有公司 57.63%的股权。散伙   公司为国内大型涤纶长丝制造企业之一，居品隐敝 POY、FDY 和 DTY 等多个系列、400 余个规格品种。公司的涤纶长丝于 2007 年 万吨，涤纶长丝的国内市集占有率跳跃 12%，是国内限度最大的涤纶长丝制造企业之一；涤纶短纤年产能为 120 万吨。同期公司在浙江独 山动力有限公司（以下简称“独山动力”）年产 500 万吨 PTA 产能的基础上在建年产 540 万吨 PTA 产能，不休进取开拓一体化布局，可为 公司聚酯坐蓐提供踏实的原材料供应。   凭证公司提供的中国东说念主民银行企业信用证明（斡旋社会信用代码：913300007195926252），散伙 2024 年 4 月 16 日，公司无新增不良 及温煦类信贷信息。凭证公司过往在公开市集刊行债务融资器具的本息偿付纪录，公司无过期或违约纪录，践约情况考究。散伙本证明出 具日，联结伙信未发现公司被列入寰球失信被实际东说念主名单。 （二）料理水平 事会组成合适公司规则规则。受公司规则变动影响，公司料理层设总裁 1 名、副总裁 7 名、总裁助理 2 名、董事会通知 1 名、财务认真东说念主 （三）计算方面 扩大，毛利率同比种植。2024 年一季度，公司主营业务收入同比兑现增长。但也温煦到近两年公司蚁合扩产的短纤盈利水平较低。   收入组成方面，公司化纤业务产能扩大，2023 年，公司化纤业务收入同比增长 25.77%。化纤业务中，POY 收入仍为化纤业务的最主 要收入开始。FDY、DTY 和切片等其他居品占比较上年小幅下跌。2023 年，公司投产短纤年产能 30 万吨，且已投产产能充分开释，带动 动，该板块 2023 年收入和占比均有所种植。   毛利率方面，2023 年，公司主营业务毛利率同比种植 2.12 个百分点。其中，化纤业务毛利率同比种植 2.30 个百分点，主要系原油价 格回落导致公司原材料成本下跌，而下流需求复苏带动涤纶景气度归附，公司居品价差扩大所致；石化业务毛利率降至-0.36%，主要系生 产价差收窄所致。                                                                  追踪评级证明   |   5 较上年同期有所种植。                      图表 2 • 2022－2023 年及 2024 年 1－3 月公司主营业务收入及毛利率情况（单元：亿元）         业务板块                             收入              占比           毛利率            收入           占比           毛利率              收入            占比        毛利率 化纤                            455.97        95.92%            3.47%      573.48         95.74%        5.77%         134.35       95.90%         5.75% 其中：POY                        272.64        57.35%            2.74%      314.58         52.52%        4.91%          74.18       52.95%         4.69%        FDY                        90.86     19.11%            6.63%      109.05         18.21%       11.18%          25.57       18.25%        11.77%        DTY                        53.43     11.24%            3.07%       65.08         10.86%        5.49%          14.76       10.54%         7.22%        短纤                         31.64      6.66%            2.12%       76.08         12.70%        2.37%          18.78       13.40%         0.76%        切片等其他                       7.40      1.56%            -0.30%         8.69       1.45%         0.96%           1.07        0.76%         2.63% 石化                                19.39      4.08%            1.58%       25.51         4.26%        -0.36%           5.75        4.10%         1.45%              共计               475.38       100.00%            3.39%      598.99      100.00%          5.51%         140.10       100.00%        5.57% 注：尾差系数据四舍五入所致 良友开始：联结伙信凭证公司年报整理      （1） 化纤业务 均有不同进度下跌。2024 年 1－3 月，公司化纤居品价钱有所飞腾。      采购      公司坐蓐涤纶纤维所需原材料主要为 PTA 和 MEG。2023 年，公司化纤业务坐蓐成本中，原料占比为 85.76%，较上年变化很小。采 购模式方面，追踪期内，公司采购模式和结算形式均未发生要紧变化。                                       图表 3 • 公司化纤业务原材料采购情况（单元：万吨、元/吨）        原料                     采购量                    采购均价                        采购量               采购均价                      采购量                采购均价  PTA                      54.59                     5447.05              216.24                  5190.37                 61.61                 5185.16  MEG                     207.41                     4041.46              267.26                  3595.02                 69.05                 4027.09 良友开始：公司提供      采购价钱方面，2023 年，受原油价钱回落以及 PTA 供过于求影响，公司 PTA 采购均价同比下跌 4.71%；MEG 采购均价有所回落，同 比裁减 11.05%，主要系国内乙二醇产能增多，市集竞争加重导致 MEG 市集价钱下跌所致。2024 年 1－3 月，MEG 采购均价有所回升。      受业务限度扩大带动，2023 年，公司前五大原材料（包含石化业务）供应商采购金额共计较上年全年增长 8.04%至 238.43 亿元，占比 较上年同期下跌至 44.43%，蚁合度尚可。      坐蓐 材料智能制造技俩 XCP01 安设投产，新增长丝产能 66 万吨。2023 年 8 月，公司年产 60 万吨辞别化功能性纤维技俩一期 XCP02 安设（设 计产能 36 万吨）投产，新增长丝产能 36 万吨。同期，公司 30 万吨短纤技俩投产，新增短纤年产能 30 万吨。散伙 2023 年底，公司涤纶 长丝骨子年产能 740.00 万吨，较上年增多 110 万吨。                                             图表 4 • 公司化纤业务产能情况（单元：万吨/年）                   坐蓐基地                               居品类型                                2022 年                                  2023 年                                             POY                                                            43.00                                43.00  平湖基地                                             FDY                                                            50.00                                50.00  洲泉基地                                       POY                                                        236.00                                  237.00                                                                                                                      追踪评级证明                |        6                                        FDY                                                 52.00                                    52.00                                        DTY                                                 26.00                                    25.00                                        POY                                               143.00                                    176.00  湖州基地                                  FDY                                                 32.00                                    32.00                                        DTY                                                 48.00                                    48.00                                        POY                                                       --                                 55.00  新沂基地                                  FDY                                                       --                                 16.00                                        DTY                                                       --                                  6.00  共计                                    涤纶长丝                                              630.00                                    740.00  新沂基地                                  短纤                                                  30.00                                    60.00  湖州基地                                  短纤                                                  60.00                                    60.00  共计                                    短纤                                                  90.00                                   120.00 注：上表产能口径为骨子产能 良友开始：公司提供                                图表 5 • 公司化纤业务产能产量情况（单元：万吨/年、万吨）        居品                     产能                        产量              产能                   产量                      产能                 产量  涤纶长丝                    630.00                    573.47            740.00             680.10                 740.00              185.01  其中：POY                  422.00                    388.17            511.00             464.95                  511.00             129.20        FDY               134.00                    119.64            150.00             141.08                 150.00               36.67        DTY                  74.00                   65.66             79.00              74.07                   79.00              19.14  短纤                         90.00                   51.23            120.00             117.31                 120.00               30.95  共计                      720.00                    624.70            860.00             797.41                 860.00              215.96 注：1.POY 产能未包含深加工成 DTY 所用的 POY 产能；2.上述产能数据是年末产能，辩论到投产时候不同，产能诓骗率无法策画 良友开始：公司提供    追踪期内，公司涤纶产量跟着产能执续推广而种植。跟着国表里经济复苏、需求得到开释，纺织服装需求迎来复苏，带动上游涤纶长 丝破费量的增长。自 2023 年以来，涤纶长丝行业一直处于去库存经由中，行业库存较 2022 年高点已有所下跌，因此，公司涤纶长丝各产 品开工率较 2022 年昭着种植并保管在较高水平，产量限度扩大。    销售    公司地处进击纺织品基地长三角经济区，区域产业集群效应显耀，为公司发展提供较好的外部环境，2023 年，公司主营业务收入中内 销占比 89.50%，较上年略有下跌，公司出口力度加大。追踪期内，公司销售模式和结算形式均未发生要紧变化。    在居品销量方面，2023 年，跟着公司产能增多，公司 POY、FDY、DTY 销量均有所种植。2023 年，公司涤纶产销率保管在高水平。                                      图表 6 • 公司化纤业务销售情况（单元：万吨、元/吨）        居品                   销量          销售均价             产销率          销量        销售均价         产销率                销量         销售均价          产销率  POY               389.45           7000.72    100.33%      462.90       6795.80   99.56%             108.19        6856.04        83.74%  FDY               118.10           7693.70    98.71%       142.08       7675.31   100.71%             32.72        7814.97        89.23%  DTY                61.62           8671.98    93.85%        76.58       8498.59   103.39%             16.91        8727.10        88.35%  短纤                 46.80           6761.79    91.35%       116.62       6523.72   99.41%              28.75        6530.63        92.89% 良友开始：公司提供    销售价钱方面，公司化纤居品销售均价受原油等原料价钱变动影响昭着。2023 年受原油价钱回落、对下流居品价钱支执不及，公司化 纤居品价钱均有不同进度下跌。进入 2024 年，不才游纺织行业开工率回升的推动下，公司涤纶长丝和短纤居品售价较均有所回升，但受 春节假期影响公司产销率有所下滑。 易商。                                                                                                            追踪评级证明              |        7       （2） 石化业务       追踪期内，公司 PTA 销售价钱同比保执踏实，PTA 销量增长带动石化业务收入同比增多。       公司石化业务为 PTA 坐蓐与销售。为了裁减涤纶坐蓐原材料 PTA 的外部采购，公司在化纤产业链上游石化业务已完成较大限度的生 产布局，PTA 在平湖独山基地进行坐蓐。公司独山动力一期及二期 PTA 技俩兑现满产（产能 500 万吨/年）                                                       。独山动力三期及四期 540 万吨 /年 PTA 技俩正在操办阶段，推测到 2026 年，公司 PTA 产能将达到约 1000 万吨/年。 前坐蓐 PTA 大部分私用，小数 PTA 为改日 PTA 扩产珍藏客户渠说念而对外售售。2023 年，公司 PTA 外售量同比有所增多，PTA 销售价钱 同比小幅下跌。                            图表 7 • 公司化工业务主要原料 PX 及居品 PTA 产销及价钱情况                       原料/居品                       2022 年              2023 年                2024 年 1—3 月               采购量（万吨）                                      332.74               346.02                     92.08  PX               采购均价（元/吨）                                  7541.47               7449.37                   7431.03               产能（万吨/年）                                     500.00               500.00                    500.00               产量（万吨）                                        33.86                49.07                     11.50  PTA               销量（万吨）                                        36.88                49.43                     11.07               售价（元/吨）                                    5258.33               5161.14                   5193.15 注：1.产量、销量数据口径均为不包含对内供应 PTA；2.公司未知道总产量，仅知道用于外售的产量，因此产能诓骗率数据不适用；3.PTA 产能口径为骨子产能 良友开始：公司提供       （3） 计算效率       追踪期内，公司计算效率方针举座有所种植，与行业内企业比拟仍处于较高水平。       从计算效率方针看，2023 年，公司销售债权盘活次数由上年的 51.54 次上升至 56.98 次，主要系公司强化回款力度所致；存货盘活次 数由上年的 14.09 次上升至 14.42 次。总钞票盘活次数由上年的 1.29 次上升至 1.42 次，均变化不大。与同业业其他企业比拟，公司计算效 率方针阐发较好。                                   图表 8 • 2023 年行业内公司主要计算方针对比                  技俩                       公司               浙江恒逸集团有限公司                    桐昆集团股份有限公司 应收账款盘活次数（次）                                      79.77                    17.73                            111.12 存货盘活次数（次）                                        14.42                    10.62                              8.90 总钞票盘活次数（次）                                        1.42                       1.14                            0.86 注：为斡旋口径，上表中数据均使用 Wind 数据 良友开始：Wind，联结伙信整理       公司在建技俩投资限度大，面对本钱支拨压力较大，辩论到技俩围绕公司现存主业投资，改日公司在PTA和涤纶长丝范围竞 争力有望进一步种植。       散伙 2023 年底，公司主要在建技俩总投资额为 96.46 亿元，已完成投资 36.74 亿元，改日推测资金参加 59.72 亿元，面对本钱支拨压 力较大。公司尚需投资额度较大的技俩主要为独山动力年产 540 万吨 PTA 技俩。                               图表 9 • 散伙 2023 年底公司主要在建技俩情况（单元：亿元）                       技俩称呼                     预算数            散伙 2023 年已投资                   资金开始 江苏新拓年产 60 万吨辞别化功能性纤维技俩                           31.16                         15.83       自筹及银行借款 独山动力年产 540 万吨 PTA 技俩                             65.30                         20.91       自筹及银行借款 共计                                               96.46                         36.74            -- 良友开始：公司提供       改日，公司拟新建涤纶长丝产能，推测于 2024 年和 2025 年分别新增 40 万吨/年和 65 万吨/年的涤纶长丝产能。同期，公司将不时推 进 PTA 建设技俩，独山动力年产 540 万吨 PTA 技俩推测于 2024 年和 2025 年分别投产 270 万吨/年 PTA 产能，公司 PTA 总产能推测至                                                                                     追踪评级证明           |        8 （五）财务方面   公司提供了 2023 年财务证明，天健管帐师事务所（格外粗糙合伙）对该财务证明进行了审计，均出具了设施无保属主张的审计论断。 公司提供的 2024 年一季度财务报表未经审计。 制下合并，财务数据已追忆调治；公司继承合并全资子公司桐乡市中辰化纤有限公司。公司财务数据可比性较强。    （1） 钞票质地    追踪期内，公司钞票限度有所增长，结构以非流动钞票为主；公司货币资金较为充裕，受限钞票比例低，举座钞票质地好。   散伙 2023 年底，受公司计算限度扩大影响，公司钞票限度较年头有所增长，结构以非流动钞票为主。散伙 2023 年底，公司货币资金 主要由银行进款（占 93.12%）组成；受限货币资金占 17.96%，主要为种种保证金进款，受限比例较年头有所种植；应收账款较年头大幅 增长，主要系公司出口业务增长导致应收出口信用证增多所致，应收账款账龄全在 1 年以内，坏账计提比例为 0.83%，应收账款期末余额 前五大应收方占比为 33.66%，蚁合度尚可；公司存货较年头有所增长，主要系原材料增多所致。存货主要由库存商品、原材料和发出商品 组成，当期存货计提跌价准备比例为 0.53%，存在一定跌价风险。跟着在建技俩的缓慢建成并转入固定钞票，公司固定钞票较年头有所增 长。散伙 2023 年底，公司固定钞票成新率为 63.36%，成新情景尚可。散伙 2023 年底，公司受限钞票占 6.26%，公司钞票受限比例低。                           图表 10 • 钞票欠债表数据分析（单元：亿元）        要害财务数据              2023 年头             2023 年末               变化比率 钞票总额                                 413.08              451.40                  9.28% 流动钞票                                 119.09              145.49                 22.17% 货币资金                                  62.90               81.11                 28.95% 应收账款                                   5.76                9.65                 67.57% 存货                                    37.19               43.09                 15.86% 非流动钞票                                293.99              305.91                  4.06% 固定钞票（共计）                             226.15              250.16                 10.61% 在建工程（共计）                              30.63               16.92                 -44.77% 无形钞票                                  17.45               17.37                  -0.42% 欠债总额                                 256.04              283.43                 10.70% 流动欠债                                 151.96              167.86                 10.47% 短期借款                                  84.91               92.02                  8.37% 应付单据                                  11.94               18.20                 52.52% 应付账款                                  26.61               26.33                  -1.03% 一年内到期的非流动欠债                           17.57               19.66                 11.91% 非流动欠债                                104.08              115.57                 11.03% 始终借款                                  73.56               78.79                  7.12% 应付债券                                  23.93               24.97                  4.35% 始终应付款                                  0.00                3.65                      -- 良友开始：联结伙信凭证公司财务证明整理   散伙 2024 年 3 月底，公司合并钞票总额 546.57 亿元，较上年底增长 21.08%，其中，流动钞票占 41.95%，非流动钞票占 58.05%。截 至 2024 年 3 月底，公司货币资金较上年底增长 70.88%，存货较上年底增长 54.94%，在建工程（共计）较上年底增长 68.85%，主要系一 季度节沐日影响，下流纺织行业停工停产，而公司高负荷坐蓐导致库存增多，计算铺底资金增多，同期公司融资端作念低风险业务所致。    （2） 本钱结构    追踪期内，受益于盈利留存，公司统统者权益限度有所增长。公司融资渠说念运动，跟着计算限度扩大，欠债增长，公司债务                                                                   追踪评级证明    |        9 职守加重。    散伙 2023 年底，公司统统者权益 167.97 亿元，较年头增长 6.96%，主要系利润留存所致。其中，包摄于母公司统统者权益占比为 中未分拨利润占比较大，权益结构踏实性一般。    散伙 2023 年底，公司欠债总额较年头增长 10.70%，主要系公司计算限度扩大所致。其中，流动欠债占 59.23%，非流动欠债占 40.77%。 公司欠债结构相对平衡，欠债结构较年头变化不大。散伙 2023 年底，受计算限度扩大影响，公司短期借款、应付单据、始终借款均有所 增长；应付单据主要为银行承兑汇票；一年内到期的非流动负借主要为一年内到期的始终借款转入；始终借款主要由保证借款（占 77.13%） 和典质保证借款（占 22.87%）组成；始终应付款主要系售后租复兴付款。    有息债务方面，散伙 2023 年底，公司一说念债务 237.32 亿元，较年头增长 11.79%。债务结构方面，短期债务占 54.74%，始终债务占 高 0.81 个百分点、1.08 个百分点和 0.70 个百分点。公司债务职守统统加重。    散伙 2024 年 3 月底，公司统统者权益 170.72 亿元，较上年底变化不大；公司欠债总额 375.85 亿元，较上年底增长 32.61%，主要系 受下流需求影响债务限度季节性变动，同期公司团结进款端作念低风险业务，导致短期借款大幅增多。其中，流动欠债占 69.42%，非流动负 债占 30.58%。    散伙 2024 年 3 月底，公司一说念债务 334.92 亿元，较上年底增长 41.12%，主要系公司为一语气型坐蓐企业，而下搭客户春节假期需求较 弱所致。债务结构方面，短期债务占 68.21%，始终债务占 31.79%，以短期债务为主，其中，短期债务 228.45 亿元，较上年底增长 75.85%， 主要系短期借款大幅增多所致；始终债务 106.47 亿元，较上年底小幅下跌 0.88%。从债务方针来看，散伙 2024 年 3 月底，公司钞票欠债 率、一说念债务本钱化比率和始终债务本钱化比率较上年底分别提高 5.98 个百分点、提高 7.68 个百分点和下跌 0.59 个百分点。               图表 11 • 公司债务结构                        图表 12 • 公司债务杠杆水平 良友开始：联结伙信凭证公司财务证明整理                        良友开始：联结伙信凭证公司财务证明整理    （3） 盈利才调 所种植。 材料价钱下跌、下流需求复苏带动涤纶景气度归附，居品价差扩大所致。 和财务用度占比分别为 4.04%、27.69%、47.89%和 20.37%。其中，研发用度为 11.98 亿元，同比增长 11.17%，主要系公司加大研发力度， 新址品、新工艺研发参加增多所致；财务用度为 5.10 亿元，同比下跌 7.13%，主要系银行进款利息收入增多及公司融资成本下跌所致。 益和营业外收支对利润影响小。    盈利方针方面，2023 年，公司总本钱收益率和净钞票收益率分别为 4.78%、6.47%，同比分别提高 3.21 个百分点和 7.78 个百分点，公 司盈利才调种植。                                                                  追踪评级证明    |   10                               图表 13 • 公司盈利才调变化情况                技俩                 2022 年               2023 年             变化比率 营业总收入（亿元）                                    507.87              614.69                21.03% 利润总额（亿元）                                      -4.66               11.74                     -- 营业利润率                                        3.53%               5.55%         2.02 个百分点 总本钱收益率                                       1.57%               4.78%         3.21 个百分点 净钞票收益率                                       -1.31%              6.47%         7.78 个百分点 良友开始：联结伙信凭证公司财务证明整理 同比增长 47.36%。    （4） 现款流 流入限度可隐敝投资需求。但辩论公司在建技俩的本钱支拨安排，改日仍存在较大的融资需求。   从计算行径来看，2023 年，公司计算行径现款流入量及流出量均同比增多，主要系公司产能扩大带动计算限度扩大所致；公司保执经 营行径现款大幅净流入。2023 年，现款收入比为 108.23%，收入兑现质地高。   从投资行径来看，2023 年，公司投资行径现款流入量及流出量均同比下跌，投资行径现款净流出限度有所减小，主要系购建固定钞票 支付的现款减少所致。   从筹资行径来看，2023 年，公司筹资行径现款流入量及流出量均同比增多，筹资行径现款流净流入大幅下跌，主要系偿还的银行借款 增多所致，但公司仍处于融入资金状态，辩论其在建技俩的本钱支拨安排，改日仍存在较大的融资需求。                            图表 14 • 公司现款流变化情况（单元：亿元）                技俩                 2022 年               2023 年             变化比率 计算行径现款流入小计                                   589.42              701.37                18.99% 计算行径现款流出小计                                   557.56              664.78                19.23% 计算行径现款流量净额                                    31.85               36.59                14.89% 投资行径现款流入小计                                    15.35                6.30                -58.98% 投资行径现款流出小计                                    69.52               40.52                -41.72% 投资行径现款流量净额                                   -54.17              -34.22                -36.83% 筹资行径前现款流量净额                                  -22.32                2.37                     -- 筹资行径现款流入小计                                   272.68              282.75                 3.69% 筹资行径现款流出小计                                   242.58              277.10                14.23% 筹资行径现款流量净额                                    30.09                5.65                -81.23% 现款收入比                                       110.14%             108.23%        -1.91 个百分点 良友开始：联结伙信凭证公司财务证明整理    追踪期内，公司事迹扭亏，带动举座偿债才调方针出现昭着改善。2024 年一季度，受计算获现水平季度性波动影响，公司部 分短期偿债才调方针放松。                                 图表 15 • 公司偿债方针     技俩                方针           2022 年              2023 年             2024 年 3 月 短期偿债方针       流动比率                              78.37              86.67                  87.88                                                                       追踪评级证明       |        11             速动比率                               53.90             61.00              62.30             计算现款/流动欠债                          20.96             21.80              -6.56             计算现款/短期债务（倍）                        0.28              0.28              -0.07             现款类钞票/短期债务（倍）                       0.57              0.65               0.64             EBITDA（亿元）                         28.61             48.85                 --             一说念债务/EBITDA（倍）                      7.42              4.86                 -- 始终偿债方针      计算现款/一说念债务（倍）                        0.15              0.15                 --             EBITDA/利息支拨（倍）                      3.51              5.54                 --             计算现款/利息支拨（倍）                        3.91              4.15                 -- 注：计算现款指计算行径现款流量净额，下同 良友开始：联结伙信凭证公司财务证明整理   从短期偿债方针看，散伙 2023 年底，公司流动比率与速动比率均有所种植，计算现款流动欠债比率小幅种植，现款类钞票对短期债 务的隐敝才调增强。举座看，公司短期偿债才调方针阐发增强。   从始终偿债方针看，2023 年，公司 EBITDA 大幅飞腾至 48.85 亿元，带动 EBITDA 对利息支拨的隐敝才调增强，一说念债务/EBITDA 裁减；计算现款对利息支拨的隐敝水平有所种植。举座看，公司始终偿债才调方针阐发增强。   对外担保方面，散伙 2023 年底，公司无对外担保。   未决诉讼方面，散伙 2023 年底，公司无要紧未决诉讼。   银行授信方面，散伙 2023 年底，公司共计赢得银行授信额度 477.48 亿元，剩余未授信额度 257.42 亿元，公司盘曲融资渠说念运动。公 司为上市公司，领有径直融资渠说念。      公司本部为料理和执股平台，对下属子公司管控才调较强，同期承担本钱市集部分融资职能，债务职守轻，2023 年收入和经 营行径现款流净额限度很小，辩论到公司在建技俩资金需求较大，存在一定筹资压力。   散伙 2023 年底，公司本部钞票总额 143.24 亿元，较年头增长 20.63%，主要系流动钞票大幅增多所致。其中，流动钞票 58.53 亿元（占 流动钞票主要为始终股权投资（占 94.85%）。散伙 2023 年底，公司本部货币资金为 8.06 亿元。   散伙 2023 年底，公司本部欠债总额 40.72 亿元，较年头增长 39.27%。其中，流动欠债 15.42 亿元（占 37.86%），非流动欠债 25.30 亿 元（占 62.14%）。从组成看，流动负借主要由短期借款（占 38.60%）和应付单据（占 54.11%）组成；非流动负借主要为应付债券（占 98.68%）。 散伙 2023 年底，公司本部钞票欠债率为 28.43%，较 2022 年底提高 3.80 个百分点。散伙 2023 年底，公司本部一说念债务 39.26 亿元。其中， 短期债务占 36.40%、始终债务占 63.60%。散伙 2023 年底，公司本部一说念债务本钱化比率 27.69%，公司本部债务职守较轻。   散伙 2023 年底，公司本部统统者权益为 102.52 亿元，较年头增长 14.54%。在统统者权益中，实收本钱为 15.29 亿元（占 14.92%）、 本钱公积共计 64.67 亿元（占 63.08%）、未分拨利润共计 18.63 亿元（占 18.17%）、盈余公积共计 3.70 亿元（占 3.61%）。   现款流方面，2023 年，公司本部计算行径现款流净额为 15.79 亿元，投资行径现款流净额-10.22 亿元，筹资行径现款流净额-4.76 亿 元。 （六）ESG 方面      公司 2023 年知道了年度社会工作证明，已在绿色低碳范围取得多项效果；公司不休健全治理结构，举座 ESG 料理阐发较好。   环境工作方面，公司剿袭“绿色、辞别化+创新”的发展理念，在工艺时刻、绿色制造时刻、产业链险峻协同、智能制造时刻等方面 取得了要紧冲破。公司通过管千里着安逸慧化、工艺自动化、泉源替代化、废料质源化、固废资源化、诓骗合规化、就餐光盘化等“七化”措施， 从泉源削减固废的同期强化未端法度化惩处，将企业环境影响降到最低，兑现了“企业与当然，产业与资源”的平衡发展、环境效益和经 济效益的双赢。                                                                      追踪评级证明     |      12   社会工作方面，公司不休健全手段东说念主才激勉机制，2023 年开展培训 1699 场；公司征税情况考究，2023 年公司征税总额 11.12 亿元； 公司积极响应乡村振兴和“千企结千村”的敕令，先后与洲泉镇岑山村、独山港镇赵家桥村和金沙村坚决党建定约契约，依期开展主题党 日、结对帮扶、志愿公益等一系列行径，并按照契约于 2023 年捐赠 30 万元，配合共建惠民实事技俩，兑现资源分享、上风互补。公司重 视安全料理，建立完善的安全料理组织架构和安全坐蓐工作制，散伙 2023 年底，公司通过了 ISO45001 工作健康安全料理体系、ISO14001 环境料理体系认证以及政府济急料理部门安全设施化验收。   公司治理方面，公司建立了健全权责平等，灵验制衡的决策实际监督机制，法度董事长、总司理行权行径，并充分阐扬董事会的决策 作用、监事会的监督作用、司理层的计算料理作用。公司加速推动治理体系和治理才调信息化，从顶层想象和旅途霸术来看，公司制定了 “55211”工程，即用 5 年傍边时候，以工业互联网为干线有序建成计算料理、坐蓐营运、客户服务、基础时刻四大平台和智能工场示范， 构建信息化设施和信息安全 2 个体系，建立一套信息化管控机制，全面建成智能工场。 七、债券偿还才调分析    公司盈利及获现对存续债券保险才调很强。同期，本期债券建立有转股要求且已处于转股期，改日若本期债券转为公司股票， 公司骨子偿还压力将减轻。   散伙 2024 年 3 月底，公司存续债券为“凤 21 转债”，2027 年到期，余额为 249994.40 万元。公司计算行径现款流入量，计算行径现 金流净额和 EBITDA 均可对存续债券提供很强的保险。                                图表 16 • 公司债券偿还才调方针                           技俩                                    2023 年 计算行径现款流入量/存续债券余额（倍）                                                          28.06 计算行径现款流净额/存续债券余额（倍）                                                           1.46 EBITDA/存续债券余额（倍）                                                              1.95 良友开始：联结伙信凭证公司年报及公开良友整理 八、追踪评级论断   基于对公司计算风险、财务风险及债项偿还才调等方面的详细分析评估，联结伙信细目保管公司主体始终信用品级为 AA，保管“凤                                                             追踪评级证明       |     13 附件 1-1      公司股权结构图（散伙 2023 年底） 良友开始：联结伙信凭证公司年报整理 附件 1-2      公司组织架构图（散伙 2024 年 3 月底） 良友开始：公司提供 附件 1-3      公司主要子公司情况（散伙 2024 年 3 月底）                                              公司执股比例（%）              称呼           注册地         业务性质                       取得形式                                              径直        盘曲     浙江新凤鸣化纤有限公司          浙江省桐乡市       制造业     100.00        --   非并吞禁止下                                                        追踪评级证明       |   14                                                         合并                                                       并吞禁止下合     桐乡市中维化纤有限公司     浙江省桐乡市   制造业   100.00        --                                                         并                                                       并吞禁止下合      桐乡中欣化纤有限公司     浙江省桐乡市   制造业    86.27     13.73                                                         并                                                       并吞禁止下合    浙江新凤鸣收支口有限公司     浙江省桐乡市   营业    100.00        --                                                         并  新凤鸣国际行状（香港）有限公司      香港     营业    100.00        --     设立  新凤鸣集团湖州中石科技有限公司    浙江省湖州市   制造业   100.00        --     设立     桐乡市中盈化纤有限公司     浙江省桐乡市   制造业   100.00        --     设立      浙江独山动力有限公司     浙江省平湖市   制造业       --    100.00     设立      盈进全球发展有限公司       香港     营业        --    100.00     设立     桐乡市中益化纤有限公司     浙江省桐乡市   制造业    75.00     25.00     设立     湖州市中跃化纤有限公司     浙江省湖州市   制造业       --    100.00     设立     湖州市中禾贸易有限公司     浙江省湖州市   营业        --    100.00     设立     平湖市中润化纤有限公司     浙江省平湖市   制造业       --    100.00     设立     湖州市中磊化纤有限公司     浙江省湖州市   制造业       --    100.00     设立     桐乡市中友化纤有限公司     浙江省桐乡市   制造业   100.00        --     设立    新凤鸣实业（上海）有限公司     上海市     营业    100.00        --     设立    桐乡市中鸿新材料有限公司     浙江省桐乡市   制造业   100.00        --     设立     平湖市中昊贸易有限公司     浙江省平湖市   营业        --    100.00     设立    新凤鸣江苏新拓新材有限公司    江苏省新沂市   制造业   100.00        --     设立    徐州阳光新凤鸣热电有限公司    江苏省新沂市   制造业       --    100.00     设立    新凤鸣江苏新迈新材有限公司    江苏省新沂市   制造业       --    100.00     设立    新凤鸣江苏新卓新材有限公司    江苏省新沂市   制造业   100.00        --     设立  浙江瑞盛科新材料筹商院有限公司    浙江省桐乡市   制造业       --    100.00     设立    新凤鸣实业（香港）有限公司      香港     营业    100.00        --     设立      江苏新耀热力有限公司     江苏省新沂市   制造业              51.00     设立                                                       并吞禁止下合       罗科史巴克有限公司       香港     营业    100.00                                                         并    江苏新凤鸣新鸿新材有限公司    江苏省新沂市   营业        --    100.00     设立 良友开始：联结伙信凭证公司年报整理                                             追踪评级证明       |   15 附件 2-1    主要财务数据及方针（公司合并口径）                  项   目                         2022 年              2023 年            2024 年 3 月 财务数据 现款类钞票（亿元）                                                65.60               84.74                145.51 应收账款（亿元）                                                  5.76                9.65                  7.36 其他应收款（亿元）                                                 0.18                1.43                  1.41 存货（亿元）                                                   37.19               43.09                 66.76 始终股权投资（亿元）                                                3.27                3.74                  3.83 固定钞票（亿元）                                                226.15              250.16                243.86 在建工程（亿元）                                                 30.58               16.60                 25.32 钞票总额（亿元）                                                413.08              451.40                546.57 实收本钱（亿元）                                                 15.29               15.29                 15.29 少数股东权益（亿元）                                                0.00                0.01                  0.01 统统者权益（亿元）                                               157.04              167.97                170.72 短期债务（亿元）                                                114.81              129.91                228.45 始终债务（亿元）                                                 97.49              107.41                106.47 一说念债务（亿元）                                                212.29              237.32                334.92 营业总收入（亿元）                                               507.87              614.69                144.52 营业成本（亿元）                                                489.04              578.81                136.00 其他收益（亿元）                                                  2.09                2.14                  1.20 利润总额（亿元）                                                 -4.66               11.74                  3.09 EBITDA（亿元）                                               28.61               48.85                    -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                      559.39              665.30                156.35 计算行径现款流入小计（亿元）                                          589.42              701.37                164.56 计算行径现款流量净额（亿元）                                           31.85               36.59                -17.12 投资行径现款流量净额（亿元）                                          -54.17              -34.22                -15.09 筹资行径现款流量净额（亿元）                                           30.09                5.65                 52.52 财务方针 销售债权盘活次数（次）                                              51.54               56.98                    -- 存货盘活次数（次）                                                14.09               14.42                    -- 总钞票盘活次数（次）                                                1.29                1.42                    -- 现款收入比（%）                                                110.14              108.23                108.18 营业利润率（%）                                                  3.53                5.55                  5.59 总本钱收益率（%）                                                 1.57                4.78                    -- 净钞票收益率（%）                                                -1.31                6.47                    -- 始终债务本钱化比率（%）                                             38.30               39.00                 38.41 一说念债务本钱化比率（%）                                             57.48               58.56                 66.24 钞票欠债率（%）                                                 61.98               62.79                 68.76 流动比率（%）                                                  78.37               86.67                 87.88 速动比率（%）                                                  53.90               61.00                 62.30 计算现款流动欠债比（%）                                             20.96               21.80                    -- 现款短期债务比（倍）                                                0.57                0.65                  0.64 EBITDA 利息倍数（倍）                                            3.51                5.54                    -- 一说念债务/EBITDA（倍）                                            7.42                4.86                    -- 注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计；2. 合并口径的始终应付款中的有息部分纳入始终债务核算；3..“--”默示数据不适用 良友开始：联结伙信凭证公司财务证明整理                                                                                追踪评级证明        |       16 附件 2-2    主要财务数据及方针（公司本部口径）                       项   目                              2022 年               2023 年 财务数据 现款类钞票（亿元）                                                           3.20                     8.06 应收账款（亿元）                                                            0.81                     0.83 其他应收款（亿元）                                                          36.13                    47.67 存货（亿元）                                                              0.45                     1.77 始终股权投资（亿元）                                                         75.68                    80.35 固定钞票（亿元）                                                            1.89                     3.40 在建工程（亿元）                                                            0.08                     0.08 钞票总额（亿元）                                                          118.75                   143.24 实收本钱（亿元）                                                           15.29                    15.29 少数股东权益（亿元）                                                          0.00                     0.00 统统者权益（亿元）                                                          89.51                   102.52 短期债务（亿元）                                                            4.50                    14.29 始终债务（亿元）                                                           23.93                    24.97 一说念债务（亿元）                                                           28.43                    39.26 营业总收入（亿元）                                                           5.44                    41.86 营业成本（亿元）                                                            5.21                    37.86 其他收益（亿元）                                                            0.16                     0.20 利润总额（亿元）                                                            6.37                     3.04 EBITDA（亿元）                                                             /                        / 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                                  5.03                    45.04 计算行径现款流入小计（亿元）                                                      5.96                    45.95 计算行径现款流量净额（亿元）                                                     -0.09                    15.79 投资行径现款流量净额（亿元）                                                      1.59                   -10.22 筹资行径现款流量净额（亿元）                                                     -4.53                    -4.76 财务方针 销售债权盘活次数（次）                                                        10.56                    44.82 存货盘活次数（次）                                                          13.98                    34.08 总钞票盘活次数（次）                                                          0.05                     0.32 现款收入比（%）                                                           92.48                   107.62 营业利润率（%）                                                            4.12                     9.33 总本钱收益率（%）                                                           5.40                     2.02 净钞票收益率（%）                                                           7.09                     2.56 始终债务本钱化比率（%）                                                       21.09                    19.59 一说念债务本钱化比率（%）                                                       24.11                    27.69 钞票欠债率（%）                                                           24.62                    28.43 流动比率（%）                                                               *                        * 速动比率（%）                                                               *                        * 计算现款流动欠债比（%）                                                       -1.83                   102.39 现款短期债务比（倍）                                                          0.71                     0.56 EBITDA 利息倍数（倍）                                                         /                        / 一说念债务/EBITDA（倍）                                                         /                        / 注：1.公司未知道 2024 年一季度公司本部财务数据；2.“*”默示数据过大或过小;“--”默示数据不适用 良友开始：联结伙信凭证公司财务证明整理                                                                            追踪评级证明      |       17 附件 3   主要财务方针的策画公式          方针称呼                                         策画公式 增长方针           钞票总额年复合增长率            净钞票年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%          营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%           利润总额年复合增长率 计算效率方针              销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单据+平均应收款项融资）                 存货盘活次数 营业成本/平均存货净额               总钞票盘活次数 营业总收入/平均钞票总额                  现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100% 盈利方针                 总本钱收益率 （净利润+用度化利息支拨）/（统统者权益+始终债务+短期债务）×100%                 净钞票收益率 净利润/统统者权益×100%                  营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构方针                  钞票欠债率 欠债总额/钞票所有这个词×100%            一说念债务本钱化比率 一说念债务/（始终债务+短期债务+统统者权益）×100%            始终债务本钱化比率 始终债务/（始终债务+统统者权益）×100%                   担保比率 担保余额/统统者权益×100% 始终偿债才调方针              EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支拨             一说念债务/ EBITDA 一说念债务/ EBITDA 短期偿债才调方针                   流动比率 流动钞票共计/流动欠债共计×100%                   速动比率 （流动钞票共计-存货）/流动欠债共计×100%            计算现款流动欠债比 计算行径现款流量净额/流动欠债共计×100%               现款短期债务比 现款类钞票/短期债务 注：现款类钞票=货币资金+往来性金融钞票+应收单据+应收款项融资中的应收单据   短期债务=短期借款+往来性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应付单据+其他短期债务   始终债务=始终借款+应付债券+租借欠债+其他始终债务   一说念债务=短期债务+始终债务   EBITDA=利润总额+用度化利息支拨+固定钞票折旧+使用权钞票折旧+摊销   利息支拨=本钱化利息支拨+用度化利息支拨                                                                   追踪评级证明   |   18 附件 4-1     主体始终信用品级建立及含义   联结伙信主体始终信用品级辞别为三等九级，象征默示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含） 以下第级外，每一个信用品级可用“+”“-”象征进行微调，默示略高或略低于本品级。   各信用品级象征代表了评级对象违约概率的险峻和相对排序，信用品级由高到低响应了评级对象违约概率缓慢增高，但不扬弃高信用 品级评级对象违约的可能。   具体品级建立和含义如下表。     信用品级                                含义      AAA      偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低      AA       偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低      A        偿还债务才调较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低      BBB      偿还债务才调一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般      BB       偿还债务才调较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高       B       偿还债务的才调较地面依赖于考究的经济环境，违约概率很高      CCC      偿还债务的才调格外依赖于考究的经济环境，违约概率极高      CC       在收歇或重组时可赢得保护较小，基本不可保证偿还债务       C       不可偿还债务 附件 4-2     中始终债券信用品级建立及含义   联结伙信中始终债券信用品级建立及含义同主体始终信用品级。 附件 4-3 评级瞻望建立及含义   评级瞻望是对信用品级改日一年傍边变化地方和可能性的评价。评级瞻望频频分为正面、负面、踏实、发展中等四种。     评级瞻望                                含义      正面       存在较多故意身分，改日信用品级调升的可能性较大      踏实       信用情景踏实，改日保执信用品级的可能性较大      负面       存在较多不利身分，改日信用品级调降的可能性较大     发展中       格外事项的影响身分尚不可明确评估，改日信用品级可能调升、调降或保管                                                        追踪评级证明     |   19